余永定：中国有序减持美国国债是必要的！

　　12月17日，中国社会科学院学部委员余永定在2023三亚·财经国际论坛上表示，根据测算，美国国债对GDP之比将持续攀升，这意味着随时间推移，美国海外净债务将不断恶化。同时，美联储持续升息也可能会加速美国海外净债务的恶化。鉴于美国国债的息票利息率很低，并考虑到美国海外净债务的急剧膨胀的后果，中国有序减持美国国债是必要的。

　　余永定认为，现在我们可能又将面临2008年之前的危机。三大国际信用评级机构相继下调美国主权信用评级并非杞人忧天。如果美国海外净债务对GDP比继续上升，所谓的“突然停止”(sudden stop)不是没有可能的。

　　以下为部分演讲实录：

　　非常感谢财经杂志的邀请，跟财经杂志合作已经很长时间了，今天我从我自己的专业角度谈一个我认为比较重要的问题，就是美国的外债的积累，虽然这是一个经济问题，但是我想它是有地缘政治含义的，至于含义是什么怎么去解释，这是庆国专家的任务，不是我的任务，我只是把我对于美国收支状况的一些看法跟大家谈一下。

　　2006年前后，国际经济学界一个非常重要的问题就是所谓的“全球不平衡”，讨论的非常热烈，当时大家认为美国可能会出现一个严重的国际收支危机，是因为在那个时候美国的经常项目逆差对GDP的比例已经超过了6%，当时净债务是1.8万亿美元，大家认为这样一种情况是不可持续的，会出现所谓的突然停止，因为看到美国国际收支状况的恶化，海外的投资者就不去购买美国的国债，不去购买美国的资产，由于国际资金停止流入美国就可能导致美国产生国际收支危机，美元贬值，造成非常大的调整，但是2008年发生了危机，这个危机不是国际收支危机，是美国的次贷危机，所以大家突然发现我们所担心的问题没有出现，后来的情况大家都知道了，就是美国非常严重的由于次贷所产生的危机，美国于是采取了Q1政策、零利率政策等等，就到了我们今天这样一种情况。

　　现在美国的国际收支状况和2006年相比就经常项目逆差对GDP的比而言要好一些，但是一个非常需要注意的事实就是在2021年美国的净海外债务达到了18万亿美元，2006年是1.8万亿美元，当时大家非常害怕，现在是18万亿美元，当时美国净债务对GDP的比只是百分之十几，现在是60%-70%之间，从国际收支状况来看，经常项目逆差对GDP的比比2006年要好，但是从它的净债务对GDP的比来说是急剧的恶化，这是一个非常重要的情况。美国净债务将会怎么变化？取决于几个比较重要的变量，第一个就是美国私人储蓄与私人投资之间的差额，2008年全球金融危机爆发前，美国的私人储蓄、私人投资之间是基本平衡的，但是2008年之后美国的私人投资对私人储蓄的差额发生了很大变化，美国人储蓄多了，所以私人储蓄对私人投资之差增加了，在零线以上了，原因是多方面的，其中一个重要原因是美国实行的Q1政策和其他一些政策使得股权价格大涨，收入分配不平等加剧了，在收入分配不平等加剧的情况下，国家的整体储蓄景象会上升，从第一个图来看，就是美国私人储蓄比私人投资要大，它的差额占GDP的2%左右，这是一个非常关键的数字，大家都说美国人不想储蓄，从这个图来看，在过去十几年中，私人储蓄是增加了。