五粮液最新财报简评：消失的营收，史诗级财务大洗澡

　　（严正声明：本文内容仅为作者个人观点分享，不作为买卖股票的投资建议，请保持独立思考。）

　　①财务大洗澡，消失的营收和利润

　　活久见！2026年4月30日晚，五粮液上演了一部惊悚悬疑片，A股的股民吓坏了。原因是五粮液发布了2025年报、2026年一季报等30多份公告，五粮液变更了会计政策，对2025年前三季度财务数据进行了大规模的追溯变更，变更幅度巨大。

　　也就是说五粮液之前公布的2025年前三季度财报不算数了，五粮液“摊牌了”。

　　公司称此次变更为前期会计差错更正，变更的的主要原因是：基于谨慎性原则，调整2025年部分业务收入确认相关核算。

　　具体变更如下：

　　2025年前三季度营收609亿变更为306亿，消失了303亿；

　　2025年前三季度归母净利润215亿变更为65亿，消失了150亿。

　　变更后2025年全年营收408亿，同比减少54.55%；归母净利润89亿，同比减少71.89%。

　　2026年一季度营收228亿，同比增加33.67%；归母净利润80亿，同比增加82.57%。2026年一季度业绩同比暴增，是因为2025年一季度财务数据变更后基数够低。

　　2025年前三季度营收303亿、归母净利润150亿，说没就没了，这是怎么消失的呢？这可不是小钱。

　　②自创科目，营收和利润如何消失

　　五粮液之前收入确认的会计政策是发货给经销商即确认收入，2025年报以及2026年一季报变更为经销商完成终端销售才确认收入。经销商完成终端销售是指经销商把货真正卖给烟酒店、商超、电商、企业团购、个人消费者等。

　　举个例子：

　　假如五粮液销售给经销商的出厂价是1000元，成本是150元，增值税的税率是13%。

　　之前的会计政策：

　　只要五粮液完成对经销商的发货，五粮液就确定营收1000元，营收对应的营业成本和利润就会记录到利润表中。

　　2025年新的会计政策：

　　五粮液完成对经销商的发货，库存商品减少了，记库存商品减少150元（库存商品按成本计量），同时在资产端新增一个科目“其他流动资产-监管商品”，记监管商品增加150元，资产端一增一减，总资产不变。

　　五粮液完成对经销商的发货，合同负债减少了，记合同负债减少1000元（五粮液收到经销商货款时，银行存款增加1130元，合同负债增加1000元，“其他流动负债-待转销项税额”增加130元），同时在负债端新增一个科目“其他流动负债-监管商品款项”，记监管商品款项增加1000元，负债端一增一减，总负债不变。

　　经销商完成终端销售后，五粮液收入确认，记营收增加1000元，“其他流动负债-监管商品款项”减少1000元；同时记“应交税费-应交增值税”增加130元，“其他流动负债-待转销项税额”减少130元。

　　经销商完成终端销售后，五粮液资产相应减少，转化为营业成本，记“其他流动资产-监管商品”减少150元，营业成本增加150元。

　　监管商品和监管商品款项是五粮液自创的二级科目，企业可以根据自身生产经营特点设立二级科目，一级科目不能自设。

　　以上就是营收和利润消失的会计路径，没有学习过会计基础知识的读者可能不太容易理解，但没关系，你只要知道这只是会计游戏，2025年开始五粮液对经销商的压货不再确认为营收就行了。

　　结合五粮液2025年报来看，年报第96页，财报注释部分“其他流动资产-监管商品”新增了49亿。

　　年报第110页，财报注释部分“其他流动负债-监管商品款项”新增了263亿。

　　五粮液变更收入确认的会计政策，合法合规吗？这是会计专业问题。根据收入准则，企业在客户取得相关商品控制权时确认收入。取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中获得几乎全部的经济利益。

　　因此，收入确认判断的关键是经销商收到货物后，销售合同条款中或实操中有没有限制经销商对商品控制权，比如五粮液会不会管理监督经销商完成终端销售、经销商有没有自主定价权、有没有退货条款等。

　　③聊聊我的看法

　　1、因为五粮液董事长今年2月严重违法违纪被留置了，新的领导班子接手后选择了史诗级财务大洗澡，一次性出清。

　　2、五粮液公司变更收入确认的会计政策，更改财报，无论是否合法合规，对资本市场和股民都是一种伤害，不光是对五粮液投资人的伤害，对整个市场情绪也是重大利空。

　　3、五粮液公司认为之前的财报是会计差错，那就应该为自己的错误承担相应法律责任。如果投资人是基于之前公布的错误的财报投资了五粮液，并造成了损失，投资人要求五粮液公司赔偿，是具有事实和法律依据的。

　　4、以后我们阅读五粮液的财报时，重点要观察的科目又多了两项：“其他流动资产-监管商品”和“其他流动负债-监管商品款项”。

　　5、五粮液选择了2025年一次性出清，与其他白酒上市公司相比，五粮液2026年的财报业绩会更接近市场真实动销。因此，五粮液2026年的业绩绝对值有非常高的观察价值，相对的增速没有观察意义。

　　6、五粮液收入确认的会计政策变了，但其内在价值没变，五粮液还是那个五粮液，印钞机的生意属性没变，投资五粮液不要对管理层期望太高，体制问题，很难遇到好的管理层，懂的都懂。我自己轻仓持有五粮液，占我总仓位的3%左右，平均持仓成本110元左右。

　　7、五粮液目前是否有投资价值？2025年是五粮液业绩底部，如果你认为五粮液未来商业稳态的情况下平均每年能挣200亿以上，目前是不错的投资机会。

　　8、根据五粮液发布的公告，按照目前100元左右的股价，2025年度静态的股东回报率（分红+回购）在7%以上。鉴于五粮液账上还有1200亿以上的净现金类资产，且白酒企业低研发低资本开支的特性，五粮液公司还应该加大股东回报。

　　④与本文相关的会计规范

　　《企业会计准则第14号——收入》；

　　《企业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更和差错更正》；

　　《公开发行证券的公司信息披露编报规则第19号——财务信息的更正及相关披露》。