安生：看空不做空——《大空头》心得

　　在交流之前，先说点题外话。

　　前两天刚在知识星球说了一句，资在外，债留内，加印之流确实是这么操作的，就出了某件大事。具体什么大事。你懂的，不懂也别问。

　　大量的房产和土地有待抛售。什么时候传导到银行？是先传导到银行，还是先传导到地方政府？估计很快就会进一步降息。对所有人都是利空，对人民币也是。

　　国内的房地产供远远大于求，除了开发商，还有大量的盘活的限制资产和投机房产有待上市。房地产企业融资难度立即骤升。劳动者收入远远低于需要他们购买的房产，卖家很容易进入竞相倾销的状态。不但存在开发商之间的恶性竞争，而且存在地方之间的恶性竞争。

　　甩了甩了，走过路过不要错过。像抢人大战一样，现在是抢钱大战。房地产全面生产过剩。不但全面生产过剩还透支了全部信贷。如果不插手，那就是轰轰烈烈地倒塌。如果插手，那就需要打开泄洪闸——拧开水龙头、打开消防栓已经远远不够了。加印的问题还是要通过加印解决啊。

　　战局不利，督战队对临阵脱逃者执行军法可能两个后果：一个是其他人往前冲，一个是大家溃散得更快。如果对方只是实力略强，那么其他人大概率向前冲板载冲锋，最终扭转战局。如果面对的是钢铁洪流、终结者军团之类毫无胜算的对手，那么大家必然溃散得更快。

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　　再说说调研和交流。

　　2007年，断供的美国人破纪录，但是次级贷反而一度不断上涨，这听起来很荒谬，但是却曾经发生过。

　　当做空者们发现市场走势和他们的判断相违背的时候，他们不是去疑惑，去抱怨，去问专家，而是去做社调。他们去了拉斯维加斯参加金融界的聚会。

　　市场走势和他们的判断相违背，有两种可能：别人比他们掌握更多的信息，他们错了；其他人比他们知道的少，他们比别人知道的多，领先于市场的反应。

　　当然，还有第三种可能是市场存在巨大的骗局。不过，在充分自由市场经济的美国，由于政府受到限制，所以第三种可能性相对较小，即使存在也难以长期维持。可以不考虑第三种可能。

　　他们去拉斯维加斯的结果，让他们大吃一惊。金融界要么是对现实情况一无所知，也不愿承认不利的现实；要么是对现实略有了解，但是并不在乎，试图在严重恶化以前能捞多少是多少。他们是对现实情况了解最多最深最透彻的人。

　　从拉斯维加斯回来，做空者们不但坚定了信心，而且决定进一步加仓。

　　所以，在投资遇到挫折的时候，应该躬身自问，我对自己投资的产品了解多少？我对这些产品价格涨跌的因素了解多少？我充分调研了吗？对一线情况了解多少？

　　如果有疑惑，就去调研，调研结果如果证明自己错了，就立即改变投资选择，如果证明自己对了，那就气定神闲继续稳坐钓鱼台吧。

　　地方债解决了吗？出口增长了吗？多数人的债务包袱减轻了吗？如果这三条都没有的话，那么经济增长何来？身边人的情况好转了吗？收入上涨了吗？如果这两条没有的话，那么楼市有什么资格继续上涨呢？

　　经济增长困难，土地卖不掉，债务危机以及财政危机怎么解决呢？

　　我一直强调少看分析，多做调研。

　　真实的分析是必须是建立在现实基础上的分析，如果分析的基础脱离了现实，违背了唯物主义的实事求是，那么这样的分析无论多么乐观也不过是痴人说梦。

　　许多情况下，作分析的人只是希望读者按照作者观点采取某种行动，至于这些分析是否客观，是否符合现实，则根本不重要。这样的分析，看还不如不看。

　　星球的大多数读者都不具备全身心社会调查的条件，但是可以在这个平台上交流彼此真实的见闻。通过交流见闻，丰富信息，增长见识，在一定程度上弥补调研的不足，让读者们有条件比其他人做出更准确的判断。

　　每位读者提供的信息，既有利于其他读者获得信息，也有利于抛砖引玉获得更多的信息反馈。如果觉得自己提供的信息比较敏感可能对自己不利，可以适当淡化处理与自己相关的内容。

　　总之，提供的信息越多，不仅对他人，而且对自己也越有利。

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　　最后，说说不轻易做空这事。

　　有知识星球的读者提醒大家，明年银行突然出事以前做空很危险。

　　我认为，不是说到明年银行突然出事前做空很危险，而是任何时候都很危险。

　　首先，国内没有理想的适合做空的工具。《大空头》里面也没有，所以博士需要去和投行谈，要投行设计这样的工具，然后买下。国内显然不能这么做。不仅如此，美国的投行直到破产倒闭的前一刻都要履行合约，国内这事就不好说了。你发现了工具，你买下了工具，你忍受前期的损失和压力，终于等到市场剧烈下跌，然后工具被强行停止交易。你能怎么样？天朝自有国情在此，怎么你不服？

　　其次，国内的货币发行比国外灵活地多。2008年美国次贷危机，7月（8月？）一个月之内，每月新增广义货币量从原先的不到1000亿直接迈上3000亿的台阶。没轮到资产价格剧烈下跌，洪水就进来了。当时，许多人认为房价上涨过快，房价会回调。2008年美国次贷危机以后，许多人认为房价应该下跌，买入的机会终于来了，结果没等来买入的机会，北京的房价直接破万。那些持币待购的人全部损失惨重。类似的事情在棚改的时候，再次上演，每月新增货币总量从3000—5000亿，直接破万亿。如果是《大空头》那种做空，结果必然直接爆仓。

　　再次，即使成功做空也缺乏合适的战利品。《大空头》之中的诸位成功做空，他们的战利品是美元。2000—2020年，美元在美国的购买力基本是稳定的。我们的战利品是什么？人民币吗？随时在稳步缩水。还记得2000年前后的物价吗？这些年之所以物价变化不大，是工业化推动生产力迅速发展，大多数商品的制造成本雪崩式下降，包括工业品也包括农产品。比如，现在的鸡蛋早就不是当年一家一户小农散养合作社收购的鸡蛋了，更不用说肉食鸡。即使这样，国内的物价也基本与美国、日本持平了。2020年，日本吃一顿工作日午餐大约600日元，大约人民币30元。这个水平在国内一线现在也基本如此了。没有什么比增发货币更容易了，即使做空获得了人民币收益，也可能在随之而来的通胀中极大缩水。房产吗？韩国的《国家破产之日》之中，尹科长做空的战利品是房产。但是，目前国内的大多数房产在未来的若干年内都将荒废，包括一线大城市的许多房产也将如此。你确定你囤积的若干套房子最终都能保值增值不在荒废的区域？至于股票、债券之类更不用说了。你费劲心思做空成功，最终可能没有多大意义。

　　又次，如果社会动荡导致做空的模型可能完全作废。这个不讲，大家自己品。

　　最后，没有好办法确保自己不成为替罪羊。《大空头》之中，博士敏锐地发现次级贷款问题，设计了做空工具，和投行进行了对赌，经历重重困难完成了最后的做空，获得了474%的收益。但是，只有一名银行工作人员因为金融欺诈入狱。其他银行家、监管层高官、评级机构都毫发无损。不仅毫发无损，还用政府援救资金发放了巨额奖金。气得老百姓发动了“占领华尔街运动”。没有人询问博士怎么发现的次贷问题，反而是联邦调查局多次对博士进行审讯，试图发现他的做空行为导致危机的蛛丝马迹，把他作为替罪羊。一群人通过次贷发财，包括银行家、监管层、评级机构、替他们摇旗呐喊的经济学家和制造舆论的媒体，大家集体欺诈，出了事互相建立攻守同盟，向圈子外面找替罪羊！这TMD还是讲究法治的美国！其他国家会出什么事情，想想就知道，保证不寒而栗。

　　所以，我从来不鼓励大家做空，这种风险不仅仅是对经济形势判断的风险，而是方方面面超越经济层面的风险。

　　但是，另一方面，我也建议大家未雨绸缪。

　　看过《大空头》的结局就知道，若干万人失去职业，若干万人无家可归，若干万人失去了养老金。2000年初出身的那一代美国人，回忆自己童年和少年时代的时候，都是充满了痛苦的回忆，失业、贫穷、拮据是那段时间记忆的关键词。有的美国人回忆，因为父母失业没有经济来源，自己童年曾经去麦当劳领取免费的番茄酱回家挤出来，用水冲开当汤喝。

　　这还是处于全球金字塔顶端的国家的无产者的生活，而且美国社会还没有发生剧烈动荡。

　　韩国的《国家破产之日》的结局也是类似。尹科长做空成功，赢得豪宅。他进入豪宅的时候，发现前任豪宅主人在房间里上吊自杀了。自杀了，自然解脱了。那些没有自杀的人，还要生活，他们存款缩水，收入下降，生活成本上涨，异常艰难。

　　类似的情况如果发生在我们身边，我们怎么办？

　　不要以为金融危机永远不会发生，我在《纸牌大厦》中分析过，产能过剩孕育经济危机，消费信贷和生产信贷让经济危机进化为金融危机，政府使用赤字拉动经济让金融危机进化为财政危机，政府印钞消化赤字让财政危机进化为货币危机，如果政府借入外汇等硬通货维持币值货币危机就会进化为债务危机。

　　危机只是进化了，后延了没有消失。不但没有消失，烈度还增长了。

　　如果2008年，美联储在一开始就大规模救助次贷市场，那么美国的次贷危机会被暂时掩盖下去，并在几年后以更猛烈的形势爆发出来。

　　有多大手捧多大碗，没有一个社会根本元力的庇佑，谋求过高的利润很危险。另一方面，因为没有根本元力的庇佑，如果没有提前未雨绸缪，一旦出现不能谈论的大事件也会很可怜。

　　以上只是个人观点，大家自己斟酌。

　　【文/安生，红歌会网专栏作者。本文原载于“红色安生”公众号】