孙锡良：许家印挖的坑谁去填？

　　许家印，没能逃跑，终于被判，不是死刑，是无期。

　　许家印，别名“许皮带”，他的一生，是有光的一生，是耀眼的一生，曾经，他的排场，他的享乐，他的威风，不亚于封建皇帝。

　　未来，许家印将开启新的人生——养老。

　　根据媒体公开的信息显示，恒大今年3月份之前的负债总额是2.4万亿元，扣除资产后的净亏空是6000亿元。（非官方数据，庭审中未提及）

　　数字，看起来很吓人，但在庞大的金融市场面前似乎又算不得什么，毕竟在富人眼里其实只是个数字。

　　普通人看这几个数字的时候，你可千万别犯迷糊，数字后面注定会埋掉许多尸体。

　　2.4万亿负债，这是个刚性数字，加上利息变化，绝对数只会增加。

　　资产1.8万亿，这是个软性数字，暂时看起来有，未来很可能没有，至少它是个靠不住的数字。今天的房地产，未来的房地产，已经不可能再走上前几十年的道路，它已经还将继续往下坡走，恒大的资产会缩水，名气越臭的公司，其资产缩水速度会越快。

　　什么意思呢？1.8万亿资产，其实是靠不住的，是虚数，它没有刚性。

　　这就意味着，许家印制造的亏空最后肯定不只有6000亿，能在亏空10000亿处打住就非常不错了，很可能还会更庞大。我甚至认为，那个判决书上的两处罚款150亿元根本就拿不出来，“恒大”实质上已经变成“恒小”。

　　许家印，实际上是挖了一个巨大坟墓，没埋上自己，专埋别人。

　　南T那啥公司，光是商票就近400亿，基本要不回了。

　　合F那啥建公司，基本算是破产了，子公司埋了一批。

　　“中”字头的建筑商也害苦一片，此处不提。

　　有人认为，如果国资接盘，溢价收购恒大资产，或许可以填补好许家印的洞。

　　溢价收购，理论上不可能，也不应该。

　　但也没什么不可能的事，为了给出一个比较好看的数字转变，或者说给公众一个反转的安慰，不排除有这种操作，金融放水，放到许家印的坑里。

　　然而，溢价，它不是天上掉馅饼，天上也不直接下钱，又不能像给死人烧钱那样阔气，再怎么印钱，最终还是要回归到经济规律本身，通胀的部分，都得摊到普通人身上，越是通胀得厉害，穷人吃的亏就越多，千万别认为自己的钱少就吃亏小。

　　会不会是银行被埋进坟墓？

　　答案是否定的。银行，可以因它而破产，但银行的钱从来都是公众的钱，决不会是行长家里的钱，无论多大的银行，都是一个壳，壳里的金银全属于公众，银行死了，就等于公众的一部分要被埋。

　　除了盛某银行，其它各大行的钱难道最终不会形成“不良贷款”？

　　战投的钱呢？还有战略可言吗？

　　山东某速，230亿对赌回购咋办？广某控股，50亿加80亿咋办？苏某某购200亿咋办？

　　许家印养老去了，留下的问题不能不继续追问下去：

　　只有一个许家印吗？

　　疫情期间，房地产很低迷，有个叫孙宏某的地产商非常火，别人融不到资，他能融，并且还是巨额融资。近两三年，没怎么听到他的名字，也没有媒体报道他，他有没有挖坑呢？当然，还有相当多的地产商类似，那啥科呢？能公开整个产业的全情吗？

　　大老板们在国内有家人和家庭这个说法吗？

　　可能有人会笑我傻，地产商，这么有钱，怎么可能没家人和家庭呢？是啊！我也知道他们肯定有家人和家庭，但他们的家人和家庭留了几个在大陆？许家印倒也算不错的，两个儿子还留在了国内，许多大老板，在国内可能从来就没有完整的家，身前身后的人全是马仔，大富人大多靠个人在大陆孤军奋战，血缘亲人的安全窝可能都在国外。

　　守恒定律在这块土地成立吗？

　　从1980年算起，按权威说法，我们已经经历了长达近五十年的高速发展期（前面的时期被定位为崩溃年代），并且有十多年的速度超过了9个点以上，最快的达到10个点以上。这个高速期远比日本和韩国更长，也比美国更长。按这个速率和守恒定律来计算国民财富的话，国人的平均财富其实不应该是现在这个水平。这里就诞生出一个问题：财富去哪儿了？

　　许家印的坑里本来有土，挖出来的土去了哪儿呢？是他一个人吃了？还是他一家人或家族吃了？抑或是还有许多人吃了没被捅出来？我不相信许家印亏空的6000亿都是经营性亏空，我更不相信2.4万亿的刚性负债都用在了主业，他的后宫被宣传得很花哨，其实花不了几个钱，这只是个表相。往前再问一下：是否可能还有更大的F败性亏空？这个问题应该是个更有意思的问题。

　　从许家印一案的判决结果看，许家印就是本案最大的鱼，其它都是小鱼，感觉2.4万亿的池塘里从来就没有养过大鱼，水质不好吗？营养不良吗？2.4万亿，可是真金白银的过度营养啊！这可都是刚性的负债啊！

　　同志们，我反复强调了负债的刚性，大家能看懂吧？

　　假若，许家印制造的最终亏空达万亿，相当于人均给他挖的坟墓烧700元纸钱。

　　法律的事，法律说了算，公众比较朴素的想法是：许家印判轻了。

　　许家印有没有“功劳”？

　　有两大“功劳”：

　　1.他捅开了部分真相，比如金融真相、资本真相、产业真相和增速真相，唤醒了一部分比较落后只迷信权威的糊涂人；

　　2.他把自己养成了最大的那条鱼，人们想象中的更大的鱼根本就不存在。

　　许家印的戏已彻底落幕，更多的戏还在后面。

　　附言：

　　各地都还在刺激普通房地产，显然不符合人口趋势，已经到了每年只生育700百万左右的超低值了，不排除还有新低值，这些孩子自一出生就带着房子，继续大量地建房，前瞻性在哪里？当然啦，房地产若不行，恒大和其它地产商的债会更可怕。

　　写于2026年8月21日星期五

   【文/孙锡良，红歌会网专栏学者，独立时评人。本文原载孙锡良新公众号“孙锡良B”】