钮文新：美元还能撑多久？

　　从最近公布的数据看，美国经济似乎并没有人们想象的那样不堪。但需要明确的是：经济靠微观主体支撑，如果微观主体不能对美国国家财政构成有力的支持，那美国国债的安全性就会大打折扣，而更重要的是：美元的危机就会越发深重。现在就很糟糕的是：世界各国对美国国债的持有信念和续购欲望都在大大降低，这当然和美国国债市场还处于收益率不断走高、价格不断走低的过程相关，但问题是：这其中完全没有“永久性减持美国国债”的意愿吗？实际上，这里的心态很微妙。

　　2月15日，美国财政部公布的数据显示，在过去一年的时间里，传统持有美国国债的大户——中国和日本均在减持美国国债，减持总量达到了空前的3977亿美元。其中，日本减持数额为2245亿美元，中国减持数额为1732亿美元。当下，中国持有美国国债总量已经降至8671亿美元，在中国外汇储备中的占比已从历史最高峰时的超过50%，下降至27%。这样一个降幅，与外国投资者持有美国国债的比例几乎是同步的。

　　为什么世界各国对美国国债的态度会发生变化？第一，2020年开始，尤其是拜登政府大力度实施“放水消费”政策，刺激M2增速最高时达23%，它所伴生的严重通胀或美元贬值，势必会严重惊吓美国国债持有者。尽管美国采用挑起俄乌冲突、能源危机等搅局欧洲和欧元，以此维系美元指数的强势，但谁都知道这只是“货币比较游戏”，而绝非美元真得很值钱。第二，俄乌冲突中，美国无信嘴脸彰显，不仅带头冻结俄罗斯海外资产，而且欠债不还。所有行径实际都预示着一个严重风险：谁得罪美国，谁将受到无所不用其极的打压，谁的对美金融资产将被威胁。

　　当然，这方面的顾虑恐怕中国尤甚。在美国将中国视作“全面竞争对手”及“主要威胁”的当下，中国势必需要未雨绸缪，避免出现与俄罗斯同样的遭遇。

　　一段时间以来，美国财长耶伦频繁地发出警告，她告诉国会：如果不能立即提高美国国债上限，将引起一场“世界范围内的金融灾难”。说实话，耶伦真挺难的。一方面，明摆着全球投资者对美债信任缩水，整个过程中，各国增持黄金储备就是例证，这势必使美元变成烫手山芋；另一方面，美国国债总额已至31.4万亿美元，继续提高上限约束势在必行；再有一个方面是，美联储正处加息缩表过程，只能减少而不可能继续增持美国国债。如此境况之下，就算提高美国国债上限，新增美国国债谁有能力购买？有谁愿意购买？

　　说到这儿，联想耶伦希望尽快访华，而且别受其它政治事件干扰。这是为什么？是不是又来劝说中国，能让中国坚定持有美债，而且给国际社会带个头儿，引导大家增持美债以强化世界对美国国债的信心，并借以稳固美元的国际地位？答案恐怕并不简单，但至少这样的猜测符合美国现实逻辑：我打压你不管多狠，你不仅不能还手，还得奉献你的一切利益。

　　天下哪有这等美事！中国忘不了2008年之后的一系列教训，更不可能第二次做“东郭先生”。问题是：在此大环境中，美元还能撑多久？很久，但总体国际局势不利于美元，这也是客观事实。