10万亿终于来了！非常时期非常信号

　　今年最大的政策悬念，终于落地。

　　01

　　10万亿化债，来了。

　　日前，财政部有关负责人表示，未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

　　这是近年来力度最大的化债举措，这里的“最大”，限于“化债”层面。

　　其目的，旨在以时间换空间，让地方政府能够轻装上阵，腾出空间发展经济、刺激消费、保障民生。

　　不过，这里的“10万亿”力度虽然挺大，但与此前市场传闻的“10万亿大刺激”，有诸多不同之处。

　　最大的不同是，这一次专门用于地方政府化债，而没有提及住房、生育、消费等方面的补贴。

　　换言之，新一轮化债主要是解决地方政府的隐性债务压力，让地方有更多可支配财力。

　　既能缓解悬在头顶的债务之刃，还能进一步保障工资发放、解决拖欠企业账款问题，从而在一定程度上激活经济。

　　其实，不是政策不及预期，而是此前的“小作文”喊得太响。

　　其次，这一次化债，靠的是地方政府自己，而不是让上面全部兜底。

　　此番扩张的是地方债务限额，而非通过发行特别国债或者增发国债来置换。

　　两者最大的不同，就是谁最终来兜底，谁来承担最后的化债责任。

　　这是防范道德风险和逆向选择的要求，也是防范地方隐性债务再次扩张的必然选择。

　　否则“崽借爷钱不心疼”，谁欠得多反而最受益，显然是不合理的。

　　因此，官方明确：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。

　　根据要求，对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目，一律不得实施，坚决堵住地方违法违规举债的途径。

　　02

　　为何是10万亿化债？

　　任何政策都不是凭空而来，而是基于内外大环境的变化而形成。

　　先看外部，特朗普卷土重来，全球将迎来一波剧烈的“特朗普冲击”。

　　与8年前上台不同的是，这一次特朗普集总统、参众两院、最高法院为一体，堪称“最有权势的总统”，政令几乎再无制约。

　　特朗普的政策主张可以用几句话来简单概括：对内减税，对外加税，加大刺激，支持传统能源，限制非法移民……

　　其中，对外加征关税是最大的“特朗普冲击”之一。特朗普声称对全球主要国家集体加征关税，但对我国的额度或将高达60%。

　　这套组合拳势必推高美国通胀，从而限制美联储降息空间，降息时间更短而力度更弱，对各国的货币空间带来掣肘。

　　加征关税是“伤敌1000，自损800”，但60%的关税无论落地几何，对出口的冲击都在所难免。