孙立平：你忧通缩，我忧通胀

　　2023年9月20日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高385元、370元。折合升价，全国平均来看，92号汽油每升上调0.3元，95号汽油每升上调0.32元，0号柴油每升上调0.31元。这是国内成品油价格迎来年内第10次上调。以油箱容量为50升的小型私家车计算，车主加满一箱汽油将多花15元左右。与此同时，近期大宗商品价格大幅上扬。

　　在众人皆说通缩的时候，这条消息尤为引人注目。

　　读过我这一段时间文章的朋友，可能会注意到，有两个观点我最近在翻来覆去地讲。第一，我不赞成用放水的方式来刺激经济，甚至也不赞成那种不惜一切代价救经济的说法。第二，在解决通缩问题的同时，要警惕通货膨胀。因为毕竟那么大的M2摆在那里，中国现在不是钱少而是钱多的问题。其实，这两个问题是一个问题：别弄得要解决的问题没解决，反倒弄出个通货膨胀来。

　　无论认同还是不认同通缩的说法，有一个基本的事实是大家都承认的，这就是巨大的M2的存在。数据显示，到6月末，广义货币(M2)余额已经达到287.3万亿元。这就是人们通常所说的，中国不缺钱，只是不知道钱去哪里了。也就是说，我们的货币供给其实是很充足的，而缺少的是流动性。虽然M2流动性偏弱，但它反映的是未来通货膨胀的压力。而所谓的通缩问题，就是在这样的背景下发生的。

　　那为什么这么多年货币超发，却没有导致明显的通货膨胀呢？我觉得主要是两个因素，一是我们有房地产和股市这两个蓄水池。二是整个社会处于产能过剩的状态。

　　如果没有这两个因素，在货币严重超发的背景下，通货膨胀随时可能起来。

　　我曾经讲过若干年前的一件事情。有一次我去一个城市，出租司机抱怨本地房价高，买不起房。当时大约是一万一平米吧。我当时问了他一个问题，如果房价降一半，你买得起吗？他说，还是买不起。我说，那算了吧，你也别骂了。让他们炒房子去吧，如果他们用这个钱来炒大米大白菜可麻烦了。这说的就是蓄水池的作用。

　　但到现在，房地产已经无法起到蓄水池的作用，股市也好不到哪里去的。

　　压住了通货膨胀的另一个因素就是过剩。简单说，通货膨胀就是钱多东西少。前面说现在是钱多，但问题是东西更多。现在是什么东西都过剩，这哪会有通货膨胀的机会，降价促销还来不及呢。在这样的情况下，就更不用担心资本的力量把某种商品价格炒上去了。因为，无论你想炒什么，都会面对一个你难以撼动的巨大体量。

　　那是不是只要基本背景是过剩，就不会发生通货膨胀呢？也不见得。最近一段时间，近期大宗商品价格明显上升，化工、钢铁等工业品以及白糖等与人们衣食住行息息相关的产品涨幅巨大，有些甚至较年内低点上涨超过70%。在国际市场上，石油的价格在上涨，大米价格在飙升。这使得人们有理由担心成本推动型通胀的出现。成本推动型通货膨胀，即使是在过剩的背景下也是可能发生的。

　　还要注意到的是，即使是在总体过剩的背景下，局部性短缺也会出现，由局部性短缺引发、由资本推动的通货膨胀也完全有可能发生。无论是通缩还是通胀，都是一种货币现象。通缩是货币退出流通。而之所以退出流通，要么是在过剩背景下的流通中无利可图，要么是因局势不明而处于迷茫状态。当资本结束迷茫，同时商品出现局部短缺，制造局部短缺是完全可能的，特别是在粮食和某些生活必需品方面。

　　人们都说，退缩比通胀更可怕，其实，最可怕的是滞涨。

　　我前些天说过，日本尽管经历了漫长的经济衰退，但期间普通老百姓的生活并没有出现明显的下降，也没有出现大规模的社会动荡。原因何在？在停滞发生前人均国民收入已经达到一个相当高的水平，在进入停滞期后物价大体保持稳定，可能是两个重要原因。

　　举一个例子：“牛肉饭”是日本当地用作为衡量日本通缩的指标之一。1990年，日本知名连锁快餐巨头吉野家的一碗牛肉盖饭售价为400日元，而在2020年，同样一碗牛肉盖饭的价格只需要352日元（折合约22元人民币）。当然，经济学家可能将其称之为通缩，但在老百姓的眼睛里，就是物价稳定。

　　有人可能会说，在面临通缩的今天，这么担心通货膨胀是不是有点杞人忧天？其实不然。我最近一直在强调，在进入过剩时代的时候，中国需要从投资主导型发展转向消费主导型发展。其中最核心的因素就是是老百姓的购买力。如果发生严重通货膨胀，就会使本来就低迷的老百姓购买力再受打击，其结果可想而知。