美国要降息，有那么容易吗？
7月中一声枪响，意外成了美元汇率迅速走软的拐点。自特朗普遇刺事件以来，美元兑日元汇率已由1：160左右，迅速回落至目前的1：145附近；在离岸人民币市场上，美元兑人民币汇率也由1：7.3左右下落至7.08的水平。
在刚刚结束的杰克逊霍尔会议上，现任美联储主席鲍威尔暗示，美联储的工作重点将从遏制通胀转向支持就业。按照惯常的逻辑，支持就业往往意味着要降息。这让此前一度由于英特尔股价闪崩而大跌的美股缓了一口气。
但自从2023年中美联储停止加息以来，美元市场边际利率仍处在高位，如美国三十年固息按揭贷款利率几乎仍在近二十年以来的最高位附近。尽管十年期美债收益率已经保持在4%以下近一个月时间，但美国国债总规模突破35万亿美元的消息，还是令市场交易者难言乐观。
联储之前迟迟不降息，非不愿，实不能也。但眼下美国金融市场已经非常煎熬了，对迅速降息的渴望已经盖过了对美国社会未来的担忧。只是，眼下的美国真的能承受快速降息的后果吗？
美债规模为何停不下来？
按照目前的速度，美国国债总规模正在以每年近7%的速率扩张，彼得森基金会预计，美国政府每天在偿还国债利息上的支出超过20亿美元。美国国会预算办公室预测，净利息支出将从2024年的8920亿美元激增至2034年的1.7万亿美元，十年内几乎翻一番。
以经济规模衡量，净利息支出占美国国内生产总值比重预计从2024年的3.1%增长到2034年的4.1%，届时美国在利息支付上的支出将几乎等同于在医疗保险上的支出。未来30年内，国债利息支付预计成为联邦预算中增长最快的部分。国会预算办公室预测，到2034年，美债规模将从2024年占国内生产总值的99%达到122%，打破先前106%的历史纪录。
但按照《资本战争》一书作者迈克尔·豪厄尔的看法，现代商业周期已经不再仅仅被经济增长速度这一基本面因素的变化所主导，而是越来越多地被广义资本结构的变化所主导。由于其复杂而高耸的资本结构，现代资本主义已经成为一个“再融资系统”，而不是一个“新增融资系统”。
当代工业经济体通常由资本支出周期所主导。经济增长依赖于资本积累，而积累资本就必须得到融资。资本主义的一个关键特征是，投资的资金来源不仅是储蓄，还包括流动性。资本市场的特征从本质上看已经从融资机制更多地转变为再融资和资本再分配机制，而后者主要被全球流动性的快速转移所主导。
资本需要几年的时间来筹集，在项目的整个生命周期中可能涉及多轮再融资。资产和负债之间的错配，可能发生在投资项目从初始到结束的各个时间点，导致现金收入不足以满足现金支出，从而威胁到短期流动性，即便投资项目从长期来看是有利可图的。
