李东宏：央行4.25降准，发出了令人疑惑的信号

　　4月初，中美10年期国债出现息差倒挂，在市场观望浓厚的气氛下，央行4月15日宣布4月25日降准0.25个百分点，随后，美元指数升破100，人民币汇率和股市快速、大幅下跌，股汇双杀，资本外逃。

　　在我国经济不缺流动性但资金价格偏高的情况下，央行应当降息而不是降准，这次降准无疑是向市场发出的信号令人疑惑。

　　一、央行4.25降准，向全球市场发出了令人疑惑的信号

　　长期以来，我国应对美联储加息的措施是降准，在美联储降息的时间窗口也没有降息，增加我国经济的流动性并降低资金价格，以利好经济，原因是担心资本外流。就这样，美联储一加息我们就降准，然后中国、发展中国家和其它新兴市场国家就发生资本外逃。久而久之，央行以降准应对美元加息的市场操作，被市场认作人民币贬值的信号。而且央行虽有小心翼翼的小幅降息，但不足以改变市场认识和市场预期，所以，央行4.25降准，被市场解读为历来应对美元加息的惯性动作的继续，引发包括中国在内的发展中国家和新兴市场国家资本外逃。如果这次采取降息来应对，尤其是出人预料地降息0.5个百分点，并放风继续降息，向世界市场传递的信号则是：

　　第一、美元加息发展中国家和新兴市场国家资本外逃的信号，中国不认了，以后美元加息发展中国家和新兴市场国家未必就资本外逃，至少中国不会发生资本外逃。

　　第二、从中美经济周期错配，货币政策必然错配来看，央行货币政策反向操作，即用人民币降息应对美元加息，则增加了中美经济之间的张力，借以阻碍美元加息，则是向美元加息叫板或者亮红灯，让市场解读为中国不认为美元加息能加得动。美联储加息，发展中国家和新兴市场国家就发生资本外逃，是美国作为市场经济中心和世界货币中心时形成的市场规律。

　　上个世纪末，由于美国集世界经济中心和世界货币中心于一体，美国当然可以通过货币政策放出美元和召唤美元回流，那时，央行用降准应对美元加息也不是什么错误。由于世界货币中心和世界产权中心不可共体于一个主权国家，今天，中国已经取代美国成为最大的世界产权（经济）中心，中国作为世界产权中心与美国作为世界货币中心对立已经形成。此时，央行应该用降息对抗美联储加息，以切断存在已久的央行用降准应对美元加息与人民币贬值之间的联系，同时力挺人民币。但是，央行没有认识到这种变化，因而采取了错误的措施。试想，如果央行出人预料地降息0.5个百分点，并放风继续降息，会发生股汇双杀吗？

　　央行降准不降息，原因是担心中美利差以及美元指数上升。基础是对美元加息峰值的错判，根源是不懂得中美作为制造中心和货币中心对立的必然性以及中美经济周期错配的正常性。