美联储最严新规即将生效，原来仍是家贼难防……

　　近期，美国联邦储备委员会多名官员密集发声，支持美联储必要时采取激进的加息策略以降低通胀。从历史经验来看，在通胀高企和失业率较低的背景下，美国经济很难实现软着陆。

　　为应对美国40年来最严重的通胀局面，美联储3月16日宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间。这是美联储自2018年12月以来首次加息，也标志着美联储自2020年3月以来为应对新冠肺炎疫情实行的零利率政策正式终结，开始步入新一轮加息周期。

　　不少人士担忧，美联储加息幅度太小、来得太迟，效率太低，创新不足，远远落后于美国通胀形势。但也有越来越多的经济学家和投资者担心，美联储如果为应对高通胀而大幅加息，将导致美国经济衰退风险上升。

　　美联储是全球货币政策的实际主导者，一举一动对全球有重大影响。但外界的“担忧”之于美联储似乎是司空见惯。

　　美联储还有哪些让人“担忧”之处，乃至丑闻？丑闻背后的实质是什么？

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　　最严新规出台

　　2月19日，美联储正式颁布了针对其官员参与投资及交易活动的限制新规，新规将于2022年5月1日生效。

　　这为去年闹得沸沸扬扬的“官员成股神”风波摁下终止键。

　　3月15日在美国华盛顿拍摄的美国联邦储备委员会大楼。图|新华社

　　除美国联邦公开市场委员会成员和储备银行行长外，新规还适用于储备银行副行长、储备银行研究主管、联邦公开市场委员会工作人员、系统公开市场账户的经理和副经理、定期出席委员会会议的董事会部门主管、主席指定的任何其他个人，以及这些个人的配偶和未成年子女。

　　美联储预计，在进一步审查和分析完成后，更多工作人员将受到这些规则的全部或部分约束。

　　在外界看来，这是美联储全面禁止官员交易的最严新规：

　　“美联储高级官员不得购买个股或行业基金；不得持有个人债券、机构证券、加密货币、商品或外币的投资；不得签订衍生品合约以及从事卖空或以保证金购买证券。此外，美联储高级官员将被要求提前45天发出不可撤回的证券买卖通知，获得此类交易的事先批准，并持有至少一年的投资。在金融市场压力加剧期间，也将禁止买卖。”

　　美国联邦公开市场委员会2022年2月19日正式通过的这个新规则，于2021年10月首次公布，旨在通过防止任何利益冲突的出现，来增强公众对委员会工作的公正性和完整性的信心。

　　【注】美联储由联邦储备管理委员会、联邦公开市场委员会，以及地方12家联邦储备银行组成的。联邦公开市场委员会最主要工作是利用公开市场操作（主要的货币政策之一），从一定程度上影响市场上货币的供应量。

　　此次最终成文的新规比2021年10月首次公布时更为严厉。

　　新规则还要求各地储备银行行长在30天内公开披露证券交易。此外，储备银行行长提交的财务披露将及时发布在相关储备银行的网站上。美国联邦公开市场委员会成员提交的财务披露将继续在政府道德办公室的网站上提供。

　　新规则涵盖的官员将有12个月的时间从规则生效之日起处置所有不被允许的财产。该规则自2022年5月1日起实施，但交易提前通知和预清算要求自2022年7月1日起实施。

　　具体来看，新规则包括：

　　禁止官员持有个股、行业基金、机构证券、债券、大宗商品、加密货币、外汇和衍生品合约，禁止参与融资融券交易；

　　官员必须提前45天发出不可撤销的交易通知，买卖之前获得事先批准，并持有投资至少一年；

　　美国联邦公开市场委员会成员会议期间禁止交易；若上述时间要求跨越美国联邦公开市场委员会成员会议，则延长一天，以符合美联储的静默期规定；

　　金融市场压力加剧时期将禁止交易；

　　地区联储行长将被要求在30天内披露交易，与美联储理事会成员和工作人员当前要求一样；

　　这些规定将适用于FOMC所有成员、地区联储银行第一副行长、FOMC工作人员、美联储系统公开市场账户的经理和副经理、美联储理事会部门主管、主席指定的其他个人，以及所有这些人的配偶和未成年子女；

　　受影响的个人将有12个月时间处理不合规的持仓，新员工将有6个月的宽限期。

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　　丑闻接二连三

　　短短五个月内，在美联储主席鲍威尔连任的关键节点，三位联储高官引咎辞职。这在美联储历史上，尚属首次！

　　第一位：2022年1月14日，本应于1月31日卸任的美联储前副主席克拉里达，宣布辞职。

　　美国媒体报道，依据克拉里达对其个人2020年2月投资交易的最新披露，相关交易可能违反利益冲突原则。

　　当时，新冠肺炎疫情刚暴发，全球经济面临冲击，美联储考虑采取救助措施。鲍威尔宣布美联储救市措施前一天，克拉里达购入了一只股票型基金。

　　据《纽约时报》爆料，实际情况是，克拉里达是在刚卖出这只基金没几天后重新买回。克拉里达2021年12月底修改对这一交易的说明，补充了之前“遗漏”的卖出。

　　马萨诸塞州联邦参议员伊丽莎白·沃伦敦促美联储“立即公开”与上述交易相关的全部信息，以明确克拉里达是否在交易中利用内幕信息。

　　克拉里达2018年9月起任美联储副主席，被认为是鲍威尔的“圈内人”。他曾在哥伦比亚大学任教，在太平洋投资管理公司担任投资基金经理12年。他入职美联储时，报告的资产估值在900万至3900万美元之间。

　　第二、三位：此前2021年9月，受炒股引发质疑，美联储下属12家地区储备银行中两名行长：当时的达拉斯联储主席卡普兰和波士顿联储主席罗森格伦，同日辞职。

　　因在新冠肺炎疫情期间进行个人交易，与美联储在金融市场中的角色存在潜在冲突，罗森格伦及卡普兰此前遭到外界广泛批评。

　　波士顿联储披露的信息显示，波士顿联储主席罗森格伦去年在房产投资市场交易活跃，持有价值15.1万至80万美元的房地产投资信托，这些信托基金持有按揭抵押贷款支持证券（MBS）。

　　当美联储购买了近7000亿美元的MBS时，罗森格伦在四个房地产投资信托中进行了多达37笔单独的交易。

　　根据达拉斯联储提供的信息，达拉斯联储主席卡普兰在2020年进行了多次超过百万美元的股票交易，其拥有27项价值超过100万美元的股票、基金或另类资产。持股包括美股科技六大巨头中的五家：苹果、Alphabet和Facebook等。

　　披露信息同时显示，卡普兰同时还买卖了iShares浮动利率债券ETF，该ETF跟踪五年期以下债券的价格，并直接受到美联储利率政策和预期的影响。而卡普兰正是美联储在利率问题上拥有投票权的成员。

　　除卡普兰和罗森格伦外，美联储主席鲍威尔也卷入“炒股风波”。

　　对此美联储发言人回应称，鲍威尔本人对美联储购买哪些市政债券没有绝对发言权，对其家族信托的投资也没有发言权，上述三人的资产持有和交易情况均被美联储内部道德官员判定没有违反规则。

　　卡普兰和罗森格伦辞职后，美联储于2021年10月发布针对高层更为严格的投资交易限制。

　　1月29日，在美国首都华盛顿，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在新闻发布会上讲话。图|新华社

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　　信息外泄事件备受质疑

　　除了炒股风波，美联储的保密制度也曾备受质疑。

　　美联储2015年7月24日承认，因工作疏忽，美联储研究人员为2015年6月中旬货币政策例会准备的经济预测报告在６月29日被发布到官网上，美联储直至7月21日才察觉机密文件遭泄露。

　　根据这份预测报告，美联储研究人员预计联邦基金利率2015年第四季度将升至0.35％。鉴于目前联邦基金利率在0.13％左右波动，上述预测表明研究人员认为美联储2015年年内将加息一次。

　　与6月17日公布的美联储决策层季度经济预测相比，研究人员预测的加息幅度更显谨慎。在17位参加货币政策例会的美联储官员中，有15位认为应在2015年底前启动加息，加息幅度应为0.25个百分点或0.5个百分点，分歧只是在加息一次还是两次。

　　此外，这份报告的数据还显示，研究人员对美国经济的展望比多位美联储重量级人物的预测更为悲观。

　　这份遭泄露的预测报告虽然由美联储研究人员准备，而非决策层制定的预测报告，但却是美联储主席和理事判断经济前景的重要参考。鉴于其敏感程度和影响力，美联储一般会在报告制定5年后才公开。

　　美联储官员说，机密报告意外遭公开，应该是工作人员疏忽所致，但美联储方面一直没有察觉，直到一名美联储经济学家21日发现才意识到。美联储23日向美联储监察长报告这一事件，同时通报了美国证券交易委员会和商品期货交易委员会。

　　鉴于信息已经公开，美联储决定不从网站上撤下这一经济预测，但24日晚就此发布一份更新版本的经济预测，对先前版本中的部分数据作了修正，包括美联储对美国经济增长的预期等。

　　这是美联储近年来发生的第二起敏感信息泄露事件。

　　2012年9月，一份在市场上流传的分析报告包含美联储货币政策会议纪要内容，而这些机密内容先前从未公开过。美国国会和司法部一直就这一事件展开调查。

　　多年来，美联储致力于完善保密体制，防止敏感信息外泄。如今，美联储官员和工作人员在货币政策会议前一般不会发表相关言论；在会议纪要内容公布到官网前，参与报道的媒体记者会被要求暂交手机，进入封闭会议室浏览会议纪要内容，准备新闻稿件。

　　预测报告的泄露让美联储再陷尴尬。

　　“很遗憾，防止美联储机密信息外泄的内部控制体系再次缺位，”国会众议院财政委员会主席杰布·亨萨林说，“如果只说美联储这些接连的信息外泄事件‘令人困扰’，这话讲得就太轻了，（美联储）亟需提高可靠性的改革。”

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　　职能混乱或是根本

　　有业内人士告诉库叔，美联储本是一个私有机构，但具有国家特征，肩负行使货币政策、监管银行以及救助银行等职责，对外某种程度上管理着世界金融秩序。

　　由此，造成美联储私与公的矛盾难调和。

　　中国政法大学教授、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员朱伟一说，美联储视其不同职能而表现不同，时而静如处子，时而动若脱兔。

　　如果是监管，美联储是轻手轻脚，点到为止。

　　希腊债务危机起爆，定时炸弹中有不少是高盛设计的金融创新产品。美联储也装模作样地对高盛进行了调查，查来查去，就没有了下文。

　　如果是加息，美联储是百般不情愿。如果华尔街遇到了困难，需要加息为其输血，美联储是闻风而动，行动异常迅速。

　　美联储主席都是华尔街信得过的人，格林斯潘挂帅的时候，以长期低息为其奋斗宗旨；伯南克主席则铁腕减息，以救助华尔街。尽管如此，华尔街仍旧是不太放心，需要自己人亲自坐镇美联储。

　　美联储主席这把交椅很重要，但目标太大，华尔街并不便直接派上自己的人。那就退而求其次，占据第二个要津。美联储共有12个分支机构，其中纽约的最大。纽约联邦储备银行很重要，其领导相当于美联储的前线总指挥。

　　3月23日拍摄的美国纽约证券交易所前的“无畏女孩”塑像。图|新华社

　　2008年金融危机期间，纽约联储董事会主席由斯蒂芬·弗里德曼担任。斯蒂芬·弗里德曼是驰骋金融界和政界的老将。1990—1992年期间，他是高盛两位联席主席中的一位，1992—1994年期间是高盛的独任主席，任纽约联储主席期间仍然是高盛董事会成员。

　　他在高盛公司发家，历任首席运营官、管理委员会主席和董事长等职。他在2002年至2004年期间担任时任总统乔治·Ｗ.布什的总统经济政策助理兼国家经济委员会主任。

　　2008年金融危机期间，高盛遭到重创，申请转为银行控股公司，当年底得到美国联邦储备委员会火速批准，同时获得100亿美元的注资。《华尔街日报》报道，高盛转制期间，弗里德曼任高盛董事，他本人还拥有大量高盛集团股票。这违反美联储规定。

　　纽约联储主管法律事务的执行副行长托马斯·巴克斯特证实，弗里德曼2008年12月和2009年1月买入高盛集团股票。但他称这些交易“没有违反美联储规定”。

　　美联储内部有政策，禁止其董事购买监管对象的股票。弗里德曼购买高盛股票后又过了数周，才从美联储处获得特殊准许。而在购买3.7万股高盛股票之前，弗里德曼已经持有高盛的大量股票。

　　2009年5月7日，斯蒂芬·弗里德曼宣布辞职，即日生效。

　　在弗里德曼辞职消息宣布前大约1小时，美联储公布针对19家美国大银行的“压力测试”结果，高盛安然过关。

　　美联储及其在金融危机中的表现给我们一个重要启示：组织路线很重要。从人员安排上看，只要有可能，美联储由华尔街自己的人来领导，纽约联储则形同华尔街银行的分支机构。

　　这条组织路线，在美国资本市场的监管机构中始终贯穿如一。

　　参考资料：

　　1. 证券时报e公司：《美联储最严新规出台：官员禁止炒股票、基金、加密货币……多位高管涉内幕交易丑闻》 2022年2月20日。

　　2. 华尔街日报：《经历了“黑暗”一周，美联储主席鲍威尔连任有点悬了？》 2021年9月。

　　3. 新华网：《美联储闹乌龙 加息内部资料发布到官网上》 2015年7月26日。