失去的二十年:日本资产泡沫危机及其启示

2023-09-18 1577 0
作者: 唐军旗、贾雪梅 来源: 昆仑策网

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  20世纪80—90年代,日本经历了资产泡沫快速膨胀与急剧破裂的过程,重创了日本经济。其后日本经济低速增长或近乎停滞,经历了“失去的二十年”。这一危机被称为“日本资产泡沫危机”。

  (一)

  20世纪50年代中期后的近20年,日本经济高速增长。1968年,日本成为仅次于美国的第二大经济体。第一次石油危机后,日本通过产业结构高级化和经营合理化对企业进行转型,所以在第二次石油危机中,日本受到的影响较小。但是,石油危机对高油耗的美国影响较大,导致出口受阻。日本的经常项目顺差从1979年的18亿美元猛增到1985年前三季度的552亿美元。1984—1985年,美国对日本的贸易逆差约占其全部贸易逆差的38%。随着日美贸易摩擦日趋激烈,巨大的贸易顺差使日元面临较大的升值压力。1985年9月,美、日、德、法、英五国签订了著名的《广场协议》,迫使日元大幅升值。协议公布的第二天,日元从1美元兑换235日元上升至215日元,到1995年4月19日上升至1美元兑换79日元的高点,日元的升值预期吸引大量资金进入股市和房地产市场,股市和土地价格同步猛涨,资产价格出现暴涨。1985—1989年,日均平均股价上涨了2倍,股票资产增加了2.7倍,上市股价总额增加了3.2倍,股票平均价格增加了2.7倍。1986—1990年,东京、大阪等六大城市地价的价格指数平均上涨了3倍以上。按当时的不动产价格计算,卖掉东京就能买下整个美国,卖掉日本皇城就能买下整个加利福尼亚。1989年,日本富豪榜前100名中,有63名靠土地致富,27人靠持股致富。此外,为应对日元升值带来的经济衰退征兆,日本央行在1986年分四次把基准利率从 5%下调到3%,并且在1987年2月再次下调0.5%,达到当时的历史低点2.5%,一直维持到1989年5月,低利率的长期持续使货币供应量大幅增加,使日本出现了所谓的“过剩流动性”,同时,为缓和《广场协议》的不利影响,政府不断增发货币,日本银行不断购入美元,加剧了资产泡沫化。

  1989年12月,三重野康出任日本银行总裁,他主张加息,并明令禁止房地产贷款占贷款总额的比率增长。央行贴现率从1989年5月31日的2.5%快速上升至1990年8月30日的6%。日本政府还开征“地价税”,土地转让税从20%—25%上升至30%。1990年3月,日本大藏省发布控制土地金融的政策,这一人为急刹车让泡沫经济加速下滑,并导致支撑日本经济核心的长期信用体系陷入崩溃,股市持续下跌,证券公司、银行、企业出现巨额亏损,针对房地产市场的信贷收紧和停贷甚至贷款催收,加速了地产企业资金运转困难,大量地产被抛售,房价急速下跌,最终导致经济危机。

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