余云辉：关于改革货币发行制度的建言
只有拆除基础货币发行与资本市场之间的壁垒，自主掌控中国市场经济的“顶层经济权力”，才能维持资本市场的稳定与发展，避免暴涨暴跌和周期性的政策救市；才能更好地发挥资本市场的资源配置与财富分配作用，避免资本市场绑架税制改革和共同富裕政策；才能巩固和发展社会主义经济制度，夯实共产党执政的经济基础。
在市场经济制度下，资本市场处于资源配置和财富分配的核心地位，直接影响着生产、分配、交换和消费，影响着社会就业和政治稳定。面对国际政治军事风云变幻和国内宏观经济的下行压力，中国需要从“市场经济顶层权力”的维度上，探索新的维护资本市场健康稳定发展的方法。“市场经济顶层权力”是指基础货币发行权、汇率定价权和资产定价权，其中，基础货币发行权处于核心地位，直接决定着股票市场和外汇市场的稳定与波动。因此，只有立足于基础货币发行权的制高点，才能找到稳定资本市场的根本方法。
为稳定资本市场，确保金融安全，避免资本市场异常波动对出台各项证券监管政策、财政税收政策、共同富裕政策以及对外政策的干扰和绑架，笔者建议：
第一、通过修订和完善人民银行法，改变人民币基础货币发行主要与美元流入数量挂钩的金融制度，实行人民币基础货币发行与中国资产和资源相挂钩的金融制度，其中，主要与中国资本市场上证券类资产的挂钩。中国央行主要通过购买股票和债券来实现基础货币投放，让中国货币主要锚定于中国资产，而不是境外流入的美元。央行可以直接购买资本市场有价证券并投放基础货币。这一货币发行制度可以有效震慑住一切企图利用各种大小题材恶意做空资本市场的国内外投资机构，同时可以有效避免资本市场异常波动对政府有关内政外交政策的绑架。
央行投放基础货币直接购买各类股票不会造成通货膨胀。央行通过资本市场投放货币来购买股票，一方面投资者得到了货币资本，另一方面央行得到了股票和债券等证券类资产。投资者的货币资本可以投入于商品生产和技术研发，增加产品的和服务的供给，推动产业升级和技术进步；央行持有的股票资产可以随着经济发展和企业股权升值而增值，从而增加人民币的含金量，有利于人民币的币值稳定。有些学者以通货膨胀为由，反对央行通过资本市场直接投放基础货币。这是错误的。日本央行持有日本股市40%以上市值，日本没有出现通胀，产业和科技发展良好，币值稳定。日本央行的经验值得学习。
2015年以来，“北上资金”（即境外流入国内股市的资金）多次主导着国内股市走势的大方向。中国是大国经济，却只有“小国金融”：美元主导货币发行、外资主导市场走势。“小国金融”无法与大国经济相匹配。这种现状必须改变。
