赵燕菁| 货币：俄乌战争的“第二战场

　　俄乌之战是百年未有之大变局的一部分。既然是“百年未有”，也就意味着其背后的逻辑很可能是我们以前从来没有遇见过的。俄乌开战后，世界大部分注意力都集中在瞬息万变的乌克兰战场，却忽略了全球货币战或许才是隐藏在水面下的那部分冰山。

　　一、战场之外的战场

　　美国战略重点突然从中国转向俄罗斯，不是因为中国的威胁减少了，而是因为一个更大的危险迫使美国调整了战略选择的优先。这个迫在眉睫的危险，就是美国的资本。具体讲，就是美元。最近美债收益率倒挂，显示出美元的最大危险是货币有可能从供不应求，变为供大于求。特别是通货膨胀使美元资产的实际收益率下降，更是加剧了市场抛弃美元资产的压力。

　　一旦美元打破供求平衡点，美元就会崩溃。在新冠大流行下，美元的供给不仅没有减少，反而被迫进一步宽松，于是只能转向需求侧来防止货币崩溃。而防止需求转移首先要做的，就是压制任何有可能挑战美元的替代货币。这个最有可能替代美元的独立货币就是欧元。环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的统计数据，到2022年1月国际结算中的份额中，美元占有39.92%，欧元占有36.56%，欧元是最有可能替代美元的国际货币。

　　1999年科索沃战争对新生欧元立竿见影的阻遏，很难不让人产生这样的联想，那就是美国推动俄乌紧张，针对的不是俄罗斯，而是欧元。表面上是武装冲突，背后是货币战争。不错，俄乌战争是俄罗斯发起的，但其背后保持俄乌关系紧张并推动逐步升级的却是美国。俄乌冲突爆发只不过是俄乌紧张的累积结果。在2020年第一季度国际支付市场中，欧元份额一路下滑，分别为33.58%、32.61%、30.84%。俄罗斯入侵乌克兰意味着欧元挑战美元的机会已不存在。

　　在美元vs.欧元的货币战中，乌克兰乃至俄罗斯原本都是棋子。过去一个多月，卢布汇率经历巨幅波动。2月24日俄方宣布发起特别军事行动后，卢布开始出现快速贬值迹象，对美元汇率当天跌破80比1，随着西方经济制裁的密集出笼，卢布一路猛跌，3月9日一度跌破120比1，创历史新低。

　　面对美国企图将俄罗斯资源驱离欧洲的金融战，俄罗斯出乎意外地放出了一个市场各方没有预料到的胜负手。普京总统签字4月1日起，对俄罗斯不友好的国家统统都要用卢布购买天然气。俄罗斯一下子从棋子变棋手，在货币市场直接抢滩，开辟了美俄之间第二个战场。

　　俄罗斯这一惊天一举，不仅迅速遏止了卢布的暴跌，而且宣告了布雷顿森林体系之后以实物货币为准备的货币再生。根据莫斯科交易所数据，截至7日收盘，卢布对美元汇率升至75.75比1，对欧元汇率升至81.45比1；盘中卢布对美元汇率一度升至74.26比1，对欧元汇率一度升至80.69比1。俄央行上周五将基准利率大幅下调300个基点至17％后，卢布对美元汇率曾一度短线跳涨至1美元兑71卢布的近期高位，之后虽有所回落，但卢布对美元汇率上周仍累计涨超9％。